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北方国际三季报点评:毛利率上升、资产减值损失减少驱动三季报超预期

发布时间:2017-10-17    研究机构:广发证券

三季度收入增长12.57%,较为稳定,毛利率大幅提升3.45个百分点今年三季度实现营收67.25亿元,同比增长12.57%,但是环比有所下降(半年报收入增速为23%)。公司三季度毛利率为12.14%,大幅提升。

财务费用大幅上升、但资产减值损失下降,净利润增长54.49%公司2017年三季度期间费用率为6.91%,同比5.61个百分点。其中占比最大的销售费用率较上年增加2.49个百分点;财务费用率同比提升2.87个百分点。但公司资产减值损失为-1717.6万元,同比减少116.2%,主要原因是项目回款较多,应收账款减少(应收账款同比减少3.47%)。

收现比上升17个百分点,经营性现金流提升明显今年三季度公司收现比同比大幅上升17个百分点,付现比也上升2.6个百分点,经营活动产生的现金流量净额为13.22亿元,同比大幅提升。

在手订单保障系数高,期待伊朗订单顺利转化截至三季报,公司在手重大订单约643.25亿元,约为去年收入的7.34倍,其中未生效订单375.70亿元,生效在执行267.55亿元。

投资建议公司今年三季度净利润增速超出预期,主要是毛利率提升与资产减值损失减少好于预期。目前公司在手订单饱满,为未来收入增长提供保障,近期伊朗环境呈现积极变化,期待伊朗订单生效执行。目前集团对公司进行重新定位,公司未来有望迎来快速发展,我们仍看好公司未来发展,预计2017-2019年EPS 为1.24、1.67和2.01元,维持“买入”评级。

风险提示海外订单生效、民品国际化业务不达预期;人民币升值影响加剧。

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